映客不算坏

上市以后，相对自由的资本结构与合作环境将会赋予映客不同于竞争对手的发展思路。或许唯一可以让奉佑生骄傲的是，作为独立直播平台的映客在目前已经做到了不坏的成绩。独立直播平台能够在三年上市，“已经是奇迹了”。

作者 | 黄云腾

设计 | 托马斯

“我们公司的表现比我的普通话好太多了：映客用了三年多，成为了港股的娱乐直播第一股。”奉佑生在港交所说。创业三年，在港交所上市成为目前映客所能获得的唯一结局。

在市值上，向“三年腾讯”这一目标看齐的映客最终认购超额，在香港市场和国际市场各自超额2.67和1.05倍。“我觉得上市只是个起点，三年还是刚刚开始，希望借助资本市场这样的平台能带给映客更大的发展。”作为映客投资人、金沙江创投合伙人，这被朱啸虎视作市场对移动直播回暖的迹象。直播平台故事还在继续。扣除承销佣金等开支，映客全球发售所得款净额为10.48亿港元。

这也是奉佑生和映客经历三年创业后的胜利时刻。“我们希望能够把价值真正地给投资者，短时间的估值对我们来说是并不看重的。”映客创始人、CEO奉佑生在现场连线环节中告诉《三声》（微信公众号ID：tosansheng）。

香港股市仍在继续内地周期。今天总共有八家公司在港交所上市。唯一的直播娱乐平台映客估值较低，但在奉佑生可承受范围内，“我们的现金流很高，相信未来可以提供长远和持续的增长给投资者。”

“三”对于奉佑生和映客意义非凡。映客股市代码为3700，除去“三年腾讯”的发展目标，映客就是在三年前开始创业。从2015年开始，直播从走上风口到步入千播大战，经历三年洗牌、搏杀，最终只有少数几家平台可以笑到最后。

走到上市的移动直播平台只有映客。不过，在这个远比同期上市的小米或虎牙更快的发展速度下，映客也可能会更快体会到兴起的挑战。

对于潮水逐渐退去的直播行业来说，“直播+”的故事尚未在映客身上落定。未来，影响映客讲出新故事的除了匹配上市公司的产品研发能力，还有正在消退的人口红利。根据映客最新提交的招股说明书，2015年、2016年、2017年期间，直播业务占总收入比重分别为94.6%、99.8%、99.4%。

今年第一季度，映客平均每月付费用户数量和平均每月活跃主播数量出现下滑，前者将其解释为“用户增长放缓”。此外，映客上市前夕，昆仑万维、芒果文创、嘉兴光联等多家投资机构通过转让股份，已在不同程度实现套现。

随着上一轮市场洗牌和死亡案例的不断叠加，直播平台在今年上半年似乎终于抵达终局。光圈直播、咸蛋家、梦想直播关停之外，继续狂奔的玩家除了依赖冲刺IPO弥补流血点，也开始涌现出花椒、六间房这样的合并案例。

经历过爆红、卖身宣亚、长时间沉寂的映客，最终把自己的目标锁定为“城市化的线上娱乐中心”。未来，映客将以下沉和扩张内容品类为核心战略，并持续打造有“四、五条产品的孵化线”。

随着直播平台的集体转身，以独立平台头衔上市的映客，即将面临真正的大考。映客开盘价报4.32港元，较发行价3.85港元上涨12.21%。随后涨幅一度高达超40%，最高市值达到107亿港元。奉佑生说，“我们有更强的信心和动力，推动娱乐视频化的战略，实现业务创新、营收增长和投资布局，完成映客的使命：让快乐更简单，继续为各位股东带来最大回报。”

“娱乐直播第一股”

奉佑生在今天的港交所敲响了映客上市的锣声

登陆港交所的映客将被定义为香港资本市场的娱乐直播第一股。这种第一体现在映客的独立平台定位中。今年5月，虎牙直播登陆纽交所。作为游戏直播第一股，虎牙上市后市值达到73亿美元。欢聚时代（YY）和腾讯则分别是虎牙的第一和第二大股东。

市场普遍反映映客估值偏低。截至2017年12月31日，映客拥有超过1.945亿名注册用户。2018年第一季度，映客拥有2525万月活用户，月均付费用户数为72.9万人，月均每付费用户充值金额540元人民币，第一季度充值总金额11.81亿元人民币。映客当前估值为85亿港元。

映客对估值较低有准备，甚至有所规划。在《第一财经》的采访中，奉佑生说映客经过慎重考虑决定选择了低价。奉佑生希望这个定价可以让利投资人，并且树立市场信心，“让大家知道我们互联网不是来骗钱的。”

 “仅仅三年，我们就成为登陆资本市场的新经济独角兽。” 在上市前一天的内部公开信中，奉佑生在信中用略带骄傲的口吻写到。某种程度上，创立于2015年的映客赶上了移动直播的好时候，并把当时的领先在千播大战中坚持到了最后。

但万事俱备的映客在资本之路上却走得并不顺畅。

映客的兴起几乎与移动直播同时。在移动直播平台中，映客被公认为快速崛起的代表和最经典案例。2015年，前公务员奉佑生将音频直播产品蜜live改装成视频直播平台映客，同年5月上线应用商店。事后被投资人评为不安现状的奉佑生，在早期展现了自己对于产品的高要求，例如直播秒开和实时美颜，“让每一个人直播的时候看起来又美又帅”。

当时市场对王思聪投资的移动直播平台17兴趣强烈，主打“全民直播”的映客在一众平台间脱颖而出。同时，在众多直播平台中，映客拥有较强的炮制话题和自我营销的能力。从上线开始，除去投入8000万广告到院线和电视台等主流媒体平台、并在微博等渠道进行社交话题的炒作和宣传，映客还曾尝试邀请奥运选手傅园慧、明星刘涛进行直播，并冠名了Bigbang当年的中国演唱会。

2016年上半年是绝对的映客时间。第三方数据监测机构QuestMobile的数据显示，在2016年上半年，映客的Android端周新安装量内达到380万，iOS端则从36万激增到140万。奉佑生后来回忆，当时映客团队只有30人，服务器经常崩坏，工程师晚上加班都顶不过来。

映客的好运在成立两年间达到顶峰。2015年7月，映客获得A8音乐500万元天使轮融资。同年11月，映客获得赛富基金领投，金沙江创投、紫辉创跟投的数千万元A轮融资。2016年1月，映客再获得昆仑万维领投的8000万元A+轮融资。

当时，昆仑万维董事长周亚辉在投资笔记里谈及映客，“我在投资映客之前就认为直播是风口，必须找一家投资，然后找到了里面最好的公司。”

但即使在巅峰时刻，映客也曾被应用商店下架，并一度导致内部恐慌。“我们在审核上面投入的人力是全行业（平均水平）的好多倍，目前是800多人，在长沙有大概7000平（方米）的审核基地。”事后，奉佑生在《创业邦》的采访时否认映客参与刷榜，并称由于自己的公务员履历，映客绝不会做触碰政策或监管底线的事情。

直播平台的脆弱性在于，随着人口红利消退、平台天花板明显，监管入场加速资本向收割转变。据不完全统计，2017年时有72家直播平台因监管关停。奉佑生很早就意识到直播“一定不会像今天这么火”。在2016年上半年，为在巨头入场前拿到500万DAU的入场券，映客豪掷1亿元用于营销。

受制于此，映客开始寻找独立直播平台的退路。2017年下半年，映客与宣亚国际的借壳方案对外宣布。按照这份方案，A股公司宣亚国际拟以支付现金的方式收购奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客远达和映客欢众分别持有的蜜莱坞（映客运营主体）20.9429%、4.6934%、4.6934%、7.7915%、 5.0633%、5.0633%的股权。根据宣亚国际公告，交易将采用全现金方式支付，价格约为28.95亿元，映客估值为60.5亿元。

但这笔交易最终在去年12月因监管收紧作罢。

朱啸虎今天也在采访中再次明确，映客的成长有非常强烈的时间因素，“映客最早期的时候是移动全面直播，这个点非常利于头部的传播。”而现在在中国互联网，如果需要独立发展，自己必须能获得流量。

行业趋寒前提下，移动直播鼻祖Meerkat的失败将独立直播平台的可能性进一步锁死。依靠单一业务的垂直平台或独立公司，不比拥有包括社交平台在内的互联网巨头拥有更强的输血能力，也尚未具备在理论上融汇直播与社交的可能性。

同时，一路扶持映客的资本进入回报期。昆仑万维在2016年9月进行了第一次股份转让。2018年2月底，芒果文创将手中持有的所有映客股权转给长兴盛矩。

在去年新华网的采访中，奉佑生曾表示，随着国家对直播平台监管愈渐规范以及直播行业竞争升级，各平台会愈加重视内功建设。其中，作为独立直播平台，映客的愿景是让直播成为“人们的主流生活方式”。

上市对要求独立并希望讲出更大故事的映客，或许已经势在必行。今年3月，映客正式向港交所递交招股说明书，并开启路演，募资用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资。“当直播渗透到各行各业，真正和人们的学习、工作结合起来，将会得到主流社会的认可，也将获得巨大的发展空间。”奉佑生对外强调。根据映客介绍，上市后拥有更强动员能力的映客拥有近40亿人民币的现金，未来将用于业务扩张以及投资并购。

“直播+”

上市后的映客在奉佑生的规划中会有更清晰的未来。强调“直播+”的奉佑生讲的仍然是直播生活化的商业故事。

映客最理想的状态被定义为能够实现人和人之间平等的视频或者语音互动。“大家可能会把现在看到的很多泛娱乐化的直播或者映客上的直播等同于直播，这仅仅只是原始状态，直播的萌芽。”在奉佑生眼中，这才是符合直播+生活的场景式应用。

直播+社交是奉佑生在上一阶段为映客赋予的定位。当时映客致力于推行每个人都可以使用的映客号。在“直播+”的前提下，直播业务在映客业务依然占据较大比重。

通过基石投资者B站和分众传媒，上市后的映客将实践渠道下沉和丰富内容品类。其中分众传媒覆盖线下三百多个城市，B站拥有丰富的垂直生态，将与映客在广告和直播内容上形成互补。

但映客可能更需要重新审视自己在直播领域内的优势。“这个浪潮一过去，它就像一阵风一样没了。”2016年，一位有机会投资映客的行业人士曾向《三声》（微信公众号ID：tosansheng）表示。当时，能否在直播平台中沉淀社交关系、找准内容优势、及在资本助力下快跑，被视为映客等早期直播平台的生死线，事后这也被证明为直播平台的某种最可行的现实路径。

至少在直播还被列进娱乐方式的今天，主播和打赏仍然是直播平台最清晰的变现通道。2017年，直播业务前五大客户为映客的贡献收入是1.45亿，相当于全年直播收入的3.7%。同时，头部主播贡献收入提升明显。映客前五大主播在2017年收到的虚拟礼物折合人民币为1.04亿元，同比提高接近25%。

但映客一直没有像其余平台一样绑定主播。“我们是直接跟主播分成的，主播在我们这平均拿到约55%，我觉得互联网应该是要消灭公会这种中介机构。”奉佑生此前表示。在2017年小规模尝试签约主播以前，映客坚持不通过公会培养主播。在本身缺乏约束性条约的前提下，由于其他直播平台纷纷提出各种“造星计划”和优惠的底薪政策，映客对于原有主播的吸引力日趋下降，一部分主播流失到花椒、虎牙、陌陌等平台。

在今年，汇聚游戏直播中大部分头部主播的斗鱼宣布将投资10亿扶持与孵化前者。“培养主播的目的是往上培养，我们还要寻找新的苗子，丰富直播内容。”根据斗鱼直播COO程超表示，斗鱼培养主播计划由发掘、培养扶持和宣传包装三部分组成;斗鱼将对有潜力的主播进行系统搜索，形成主播人才库且给予经济支持;对有潜力的主播给予系统职业技能培养和职业道德教育，并简化签约程序。

“这不是一个正确的价值倡导,映客也不想以赚钱来吸引人。”在奉佑生眼中，主播的收入并不值得关注。相比这种可快速实践的变现手段与商业模式，直播作为基础设施、和向多个业态进行赋能，可能是奉佑生更希望对投资人讲出的故事。

“直播+”对于映客将不止于主播、打赏。根据《界面》报道，2017年4、5月份开始，映客做过直播+探店和一些政府合作。此外，在淘宝加码电商直播以前，映客与天猫合作进行了双十一电商直播，为前者带来了成立以来单笔最大的收入。

映客善于自我推广和结合明星做营销，推出过《樱花女生》、《映客先生》等选秀比赛

在直播+的业务探索中，映客也在进行更多元的变现模式探索。以映客的《樱花女生》、《映客先生》两项活动为例，除去造星外，在《樱花女生》中，映客引入碧生源品牌作为赞助商，并与乔丹体育展开了战略合作。

按照奉佑生的介绍，上市后的映客将在直播+上进行更多下沉式的探索。“未来的三到五年中国会有一个大的社会形态的变化，也就是城市群的变化，中国基本上我觉得至少有20个这样的节点化的中心城市，这种就是城市社群。”他强调，映客会通过这一渠道获取更多新用户，即下沉到这些节点化城市寻找用户增量。

这可能意味着调转船头的映客会遭遇更多挑战。其中，除去已在二三线城市扎根的微博、陌陌和快手等国民度较高的应用，映客未来的对手还可能包括斗鱼、花椒等其它移动直播平台。

2018年4月底，首届国际武汉斗鱼直播节暨斗鱼嘉年华在武汉开幕。斗鱼直播创始人兼CEO陈少杰在开幕式上表示，斗鱼从一个默默无闻的小平台到今天武汉市首家独角兽企业，过程中少不了武汉市政府与广大网友们的支持。

武汉斗鱼直播节也已被作为武汉文化娱乐旅游的名片进行宣传。根据斗鱼官方统计数据，2018首届国际武汉斗鱼直播节三天入园人次共52.18万。从4月29日开幕至5月1日24点，累计全网线上观看人次约2.3亿。

“我们的愿景和使命”

首届国际武汉斗鱼直播节在武汉举行，对外，这也被称为武汉文化旅游的一张名片

在直播平台的下半场，上市后的映客也在寻找更多样的可能性。今年上半年，照搬了《幸运52》逻辑的直播答题帮助冲顶大会、映客、花椒和今日头条共同迎来新的流量高峰。在公开场合，奉佑生当时也一度以芝士超人创始人的头衔频频出镜。

在资本上得到解脱以后，映客将尝试更多元的产品矩阵和变现方式。根据奉佑生的介绍，目前映客的产品序列里还包括一档目标为中年人的社交产品。“我觉得能够在三到五年内解决这个人群的社交需求。”同时，奉佑生强调，这些产品有一部分的商业模型“已经闭环得非常好”。

尝试以秀场模式沉淀用户的可能宣告失败后，映客在过去一年加快了对内容产品的研发节奏。这其中包括芝士超人、用区块链技术做的德州扑克和付费交友软件克拉。此外，映客也曾尝试加码短视频。

根据《界面》报道，当时映客对芝士超人的要求就是要“快”，“快速上线快速迭代快速探索”。以冲顶大会为代表的类HQ模式在短期内聚集起巨大流量，这让映客看到了边界迅速扩张的可能性，“映客做芝士超人的目的是为了扩充业务线”。

同样的情况也出现在映客对内容品类的扩张上。上市前夕，除去引入B站作为基石投资者，映客还向外界释放出强烈的内容需求。一位知情人士向《三声》（微信公众号ID：tosansheng）透露，映客对内容的渴望相当强烈，不仅在接触相关迷你剧项目时主动找到制片方接洽，并且承诺可以同时给到投资和渠道资源。

在行业天花板难以突破的前提下，直播电视台的纵向延伸相对还是可以预期。也就是说，拥有相对合理的业务或内容矩阵，平台存在可能向“一个长尾的社交链条和圈子”延伸，摆脱用户即来即走的窘境。

当然，发力较晚的映客还需要意识到竞争的现实问题。随着爱奇艺创始人兼CEO龚宇完成以长视频、短视频、直播、社群为核心的生态闭环实践，爱奇艺被移动直播“从根上插了一刀”的影响正被逐渐抵消。至少在面对相对完善的生态系统与商业闭环，直播从渠道切向内容的影响还不算太强。

从长期看，直播还是一个不以巨头为转移的资本故事。腾讯在去年分别以6.3亿美元和4.6亿美元投资了斗鱼和虎牙。2016年，虎牙直播全年亏损为6.25亿元，去年收窄至8096万元。虎牙同时预计在未来三年投入30亿进行主播包装及培养，“给更多有创新有新锐想法的年轻人提供舞台”。

上市后的映客也可能会走比虎牙更艰难的路。“我希望映客能够成为中国每一个城市的线上娱乐入口，这是我们的愿景和使命。”奉佑生说。映客预计上市以后盈利达到10亿元。随着六间房与花椒这样针对双屏互动的合并案例出现，单一平台的压力在今后将会逐渐加大。

“不依赖BAT，我们可以跟每个企业都有很好的合作关系，保持自我。”到直播平台下半场，奉佑生更加强调映客作为独立平台的优势。相对自由的资本结构与合作环境，将会赋予映客不同于竞争对手的发展思路。

或许唯一可以让奉佑生骄傲的是，作为独立直播平台的映客在目前已经做到了不坏的成绩。独立直播平台能够在三年上市，“已经是奇迹了”。奉佑生对《三声》（微信公众号ID：tosansheng）说，“很重要的是让我们企业每年保持有节奏的增长，这是我很看重的。”

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